大宗商品周报：复工复产加速 化工品或受需求、成本双驱动

　　本报告导读：

　　复工复产有望加速，叠加原油走强，基础化工品或受需求、成本双驱动震荡上行。

　　摘要：

　　疫情缓解，复工复产有望加速，叠加原油走强，基础化工品或受需求、成本双驱动震荡上行。截至5 月4 日，上海新增本土261+4390例，目前处于震荡下行阶段。基本稳定在较低水平，我们发现该指标对于总体疫情走势有 11 天左右的领先性，因此未来一周疫情有望加速缓解，开工指标总体弱于 3 月份，焦化、地炼、钢胎开工率近期有小幅回暖的迹象；同时，原油在假期期间继续走强，下游成本支撑较强。基础化工品或震荡走强，PTA 需重点关注。

　　1)化工品：我们的判断：油价持续高位震荡，成本支撑叠加供给预期收缩，PTA 或开启一轮上行。根据主营企业PTA 的加工成本=PX*0.65+加工费计算，步入2022 年，在1—4 月份中，主营企业PTA生产平均利润在亏损500 元/吨，个别高峰时间达到亏损600 元/吨以上。成本支撑叠加供给预期收缩，PTA 或开启一轮上行。

　　2)黑色系(钢铁)：我们的判断：疫情影响旺季需求回暖进程，短期价格承压。目前钢材地产端、汽车端需求均已处于底部待回升的位置，且基建端需求也在等待加速回补，同时叠加钢材出口需求高景气度，我们认为对钢材需求不必悲观，随着全国疫情出现拐点，钢材需求或将呈现脉冲式回升态势。

　　3)贵金属：我们的判断：通胀高企，战略看多黄金价格。 尽管随着利率上升，金银市场面临一些具有挑战性的逆风，但我们认为，随着投资者寻求避险资产，对黄金的需求料将保持健康，通胀担忧是许多投资者的首要考虑，因此黄金需求将在整个2022 年保持良好支撑。

　　其他品种：1)原油：2022 年原油价格中枢可能接近100 美元/桶。2)黑色系(动力煤)：淡季不淡，煤炭价格将长期强势。3)基本金属：

　　强预期、弱现实是当前支撑国内金属价格。4)黑色系(焦煤)稳增长将发力，焦煤高景气将持续显现。5)建材(水泥)：国内水泥价格受成本推动，价格或偏强震荡。6)建材(玻璃)：玻璃市场价格大概率随房地产行业复苏持续上行，但短期受库存影响，价格承压。7)农产品(小麦、玉米)：地缘风险导致粮食供应链体系受扰，出口受限，玉米价格有望逐级抬升。8)农产品(糖)：糖价有望随供需格局的好转而走强。

　　风险提示：复工复产低于预期；能源成本中枢下行；

（文章来源：国泰君安证券）