弱现实占据上风 钢价高位下跌

　　主要逻辑：

　　供应：螺纹产量307万吨，环比微降0.1%；热卷产量322，环比增0.25%。卷螺产量表现分化，主要是板材利润好于长材。铁水产量从2月中旬持续回升，近两周增幅明显放缓。疫情拖累终端需求和钢厂利润，叠加全年粗钢减产的目标，预计铁水增产空间有限。

　　消费：今年旺季严重受限，卷螺表观消费远低于往年同期，热卷需求影响最大，下游多集中在华东制造业领域，也是疫情重灾区。

　　库存：钢厂发货受阻库存累积+社会库存被动下降，螺纹总库存增减抵消总体走平。热卷受影响较大，厂库增幅超过社库降幅，总库存逆季节性增加。

　　成本：疫情限制运输，钢厂原料补库需求支撑焦矿表现强于成材。不过发改委上周表示粗钢减产继续执行，预计钢厂利润有望低位回升，但短期疫情扰动下原料跌幅也较为有限。

　　基差：盘面跌幅较大，现货升水小幅扩大。

　　总结：4月以来钢市都在弱现实与强预期之间反复横跳，但资金青睐和预期支撑下钢价始终维持高位。上周黑色系大幅下跌，基本面来看并未有太多恶化(疫情持续但物流和终端都在缓慢恢复)，盘面下挫更多或是宏观及资金冲击(美联储鹰派加息、人民币贬值、疫情拐点难见→情绪共振→资金流出价格下跌)。不过基于经济稳增长+粗钢减产的政策托底，钢材供需格局并不悲观，年内思路维持短空长多。

　　策略建议：

　　单边：关注螺纹4800-4850高炉成本附近支撑，短期观望，中期思路偏多；

　　套利：多卷空螺继续逐步建仓。

　　风险点：

　　疫情拐点持续后延；宏观政策出台；海外地缘局势变化。

　　一、行情回顾

　　上周黑色系整体走势单边下行：黑链指数周初承压220高位震荡，后半周受供需数据持续不及以及美联储加息等宏观扰动大幅下跌，螺纹热卷盘面下跌近百元。并且由于热卷下游多集中在华东制造业，需求影响较螺纹更大，供需弱势导致价格表现弱于螺纹，周内卷螺差最低下探至84，但随后价差再次回升。

　　二、供需分析

　　唐山封控限制，产量增幅放缓

　　247家钢厂铁水日产232.97万吨(环比-0.33万吨，同比-7.41万吨)。

　　唐山高炉产能利用率69.53%(环比-1.11%，同比+7.72)。

　　上周发改委表示，今年要继续压减全国粗钢产量确保同比下降。今年一季度粗钢产量2.43亿吨，去年全年产量1033亿吨。初步测算，4-12月份粗钢产量不超过8773万吨，也就是说今年3月产量或为全年高点。

　　螺纹产量：长短流程表现分化，周产量总体持稳

　　全国螺纹周产量307万吨(环比-0.29万吨，同比-62.93万吨)，其中：

　　长流程周产量265.93万吨(环比-0.96万吨，同比-48.85万吨)

　　短流程周产量41.07万吨(环比+0.67万吨，同比-14.08万吨)

　　数据来源：Mysteel

　　热卷产量：南方地区产量增幅较大

　　全国热卷周产量322万吨(环比+0.81万吨，同比+6.26万吨)，其中：

　　北方产量188万吨(环比-0.68万吨，同比-0.71万吨)

　　南方产量66.56万吨(环比+4.12万吨，同比-1.44万吨)

　　数据来源：Mysteel

　　螺纹库存：去库力度甚微

　　螺纹厂库335万吨(环比-5万吨，同比-17万吨)

　　螺纹社库925万吨(环比-17万吨，同比+16万吨)

　　螺纹总库存1260万吨(环比-22万吨，同比-0.65万吨)

　　数据来源：Mysteel

　　热卷库存：厂库压力持续增大，钢厂运输不畅，社会库存被动下降

　　热卷厂库105万吨(环比+6万吨，同比+8万吨)

　　热卷社库243万吨(环比-1万吨，同比-1.7万吨)

　　热卷总库存348万吨(环比+5万吨，同比+6.3万吨)

　　近期疫情主要影响区域在唐山和华东，而这两个区域都是热卷的供应和消费主要区域，因此热卷受影响最大。目前疫情对华东制造业补库影响较大，物流受阻钢厂库存累积，终端库存被动下降。

　　数据来源：Mysteel

　　螺纹消费：表需低位回升，但成交整体偏弱

　　螺纹表观消费329万吨(环比-25万吨，同比-146万吨)

　　全国建材成交五日均值17.28万吨(环比+0.7万吨，同比-8.7万吨)

　　数据来源：Mysteel

　　热卷消费：同比偏低，但环比缓慢回升

　　热卷表观消费317万吨(环比-4万吨，同比-9.4万吨)

　　全国热卷成交五日均值17.28万吨(环比+0.4万吨，同比+0.11万吨)

　　数据来源：Mysteel

　　成本：钢厂补库支撑炉料价格

　　数据来源：Mysteel

　　二、价差分析

　　盘面跌幅较大，基差转正

　　疫情拖累近月，跨期价差接近平水

　　卷螺价差收窄，关注后续走阔机会

　　3月初卷螺价差走阔，主要是俄乌冲突导致欧洲钢材供应缺口，海外热卷报价上涨带动国内出口消费。

　　随后价差持续收窄，一方面是中国出口至欧洲的热卷比例较低，高价成交持续回落；另一方面是华东疫情爆发，正是热卷的主要消费区域，封控导致下游制造业主动/被动停工，严重影响热卷需求释放。

　　不过随着复工复产的持续推进，以及货运物流的不断通畅，中长期看，以热卷代表的制造业和基建投资要好于地产投资，卷板消费回升也会带动卷螺价差低位走阔。

（文章来源：中原期货）