修复逻辑强化，引导平台经济让利引发关注；银行业基本面五维分析：寻找确定性

　　美团(3690 HK) 紧扣高质量增长，理性看待政策影响

　　我们预计2021年4季度公司经营符合预期，核心指标预计为：外卖日均订单量同比增17%、变现率13.7%，收入同增19.4%，经调整经营利润率5.7%/+1.6百分点，每单经调整经盈利约0.38元；到店、酒旅业务收入同增21.3%，经调整经营利润率40.5%/+1.0百分点；新业务经调整经盈利为-112.7亿元。综合预计美团2021年4季度经调整经亏损-63.0亿元。我们认为美团业务生态符合人民对美好生活的向往，规范中前行不会改变平台价值体现。2022年核心业务预计高质量增长和UE改善并行。尽管监管因素、社保问题造成核心业务盈利释放周期有所拉长，变现潜力受到一定影响，长期来看估值波动区间被动收窄，但在竞争壁垒稳定、平台生态不断扩容逻辑下，更有利于满足资金的长线配置型需求建议理性看待政策影响。

　　修复逻辑强化，引导平台经济让利引发关注

　　2月18日国家发展改革委等14部门印发《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，填补了稳增长中的政策短板。文件针对整体服务业领域推出一系列减税降费和金融支持举措，对最为困难的餐饮业、零售业和旅游业进一步提出 “精准滴灌” 式的纾困措施，并强调了 “动态清零” 基调下的 “精准防控”。稳增长政策背景下，该政策展现政府对拉动消费恢复的态度，服务业作为消费中受疫情冲击最为直接和严重的领域，政策的边际效应显著。我们认为，这对消费产业的疫情修复逻辑投资主线起到强化作用，同时也突显消费重要性，建议增加布局。而文件中关于 “引导外卖等互联网平台企业进一步下调餐饮业商户服务费标准” 的提法引发的担忧已显过度，我们认为实际边际影响有限，并不意味平台监管政策的进一步变化。

　　银行业基本面五维分析：寻找确定性

　　内地银行2022年确定性高的五个方向包括：(1) 资产配置效率优先，结构稳定；(2) 信贷投放节奏前置，重点集中在新老基建、普惠小微、绿色金融、战略新兴行业；(3) LPR 调降带来息差压力，银行尽力维稳；(4) 财富管理全面推进，从粗放走向精细化；(5) 资产质量整体改善，涉房和隐债风险可控。整体来看，预计全年业绩确定性强，关注配置价值，建议关注招商银行 (3968 HK)、邮储银行 (1658 HK) 等。

（文章来源：中信证券财富管理香港）