华西策略李立峰：A股9月金秋行情 高景气成长仍是配置重点

　　一、美8月非农不及预期，美元下行黄金拉升。美国8月非农就业新增23.5万人(预期73.3万人)，其中休闲和酒店业8月录得零增长，反映出德尔塔新冠病毒造成的疫情反弹使得美国服务业复苏蒙阴。新冠疫情仍有可能会对美联储紧缩产生制约，非农数据公布后，美元下行，黄金拉升，表明市场开始交易美联储推迟TAPER。

　　二、企业中报显示中小市值盈利弹性更高，高端制造持续高景气。1)上半年沪深300、中证500和中证1000归母净利润累计增速分别32.67%、53.40%、56.28%。2)高端制造业绩得到有力支撑。电气设备、机械设备、国防军工两年复合盈利增速分别达到30.02%、26.91%、15.26%，上游锂、钴、镍等材料受益于新能源车产业的持续扩张业绩高增长。

　　三、八月份电气设备超过食品饮料成为陆股通第一大重仓行业，背后原因在于行业景气差异。今年以来，新能源产业链景气度占优，受益于政策驱动和技术进步，新能源车产销保持快速增长，目前渗透率已超过10%。内外资金亦涌向高景气方向，8月份外资重仓第一大行业也从食品饮料转为电气设备。

　　四、资本市场改革再进一步，“专精特新”中小企业迎机遇。北交所的设立彰显了国家对资本市场的重视，对提升直接融资比重的期望，释放出资本市场深化改革的积极信号，有利于提高A股市场的整体风险偏好。对A股行业而言：1)券商、创投类公司受益；2)利好中小企业，尤其是“小而美、专精特新、行业中的隐性冠军”企业，更多在制造业领域。

　　五、9月A股投资建议：金秋九月，高景气成长仍是重点配置方向。8月PMI数据显示经济动能趋弱，下半年尤其是四季度，政策逆周期调节和结构性宽信用力度有望加码，“宽货币”的基调将有助于市场无风险利率下行。中报业绩的落地叠加赛道资金拥挤，A股风格可能出现短期漂移，但中长期来看盈利相对优势是影响风格核心因素。中报业绩来看，二季度A股业绩增速维持较高水平，其中上游资源品、高端制造持续高景气；消费板块盈利能力有所回落，后续需重点观察中秋国庆双节消费旺季下的行业基本面修复节奏。资金面看，高景气成长赛道获得内外资金增配，资本市场改革亦向支持“科技、制造、中小企业”倾斜，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”中小市值企业仍是重点配置方向。

　　行业配置上建议关注：“新能源产业链(电气设备、有色、化工等)、半导体、军工”等；

　　主题投资关注：“碳中和(绿色产业)内涵拓展、新基建(智能交通等)、鸿蒙主线”。

　　风险提示：国内外疫情反复；海外市场大幅波动；中美博弈加剧等。

（文章来源：策略李立峰与行业配置笔记）