生猪：关注宰量变动 多单适度止盈

　　报告导读：

　　(1)本周市场回顾(11.21-11.28)

　　现货市场，生猪价格震荡上行。河南20KG仔猪价格22.72元/公斤(上周21.3元/公斤)，河南生猪价格18.3元/公斤(上周17.4元/公斤)，全国50KG二元母猪价格1632元/头(上周1632元/头)。本周现货价格震荡上行；供应端，价格持续上涨叠加肥标价差走扩，养殖端压栏存在利润驱动，压栏仍在继续；需求端，气温下降，腌腊提振短期需求，屠宰量小幅回升。根据卓创资讯数据，本周全国出栏平均体重为125.38KG(上周124.68KG)，肥标价差拉开，促使压栏增多，出栏均重环比上升0.57%，同比下降3.94%。

　　期货市场，生猪期货价格震荡调整。本周生猪期货主力LH2201合约最高价为16950元/吨，最低价为16155元/吨，收盘价为16725元/吨(上周同期16490元/吨)。基差方面，主力LH2201合约基差为1575元/吨(上周同期910元/吨)。

　　(2)下周市场展望(11.29-12.5)

　　生猪现货价格震荡调整。如预期，11月供需错配的局面下，现货价格持续走强，部分地区猪价已突破20元/公斤，即将步入12月，我们认为猪价上行空间有限，将迎来调整。一方面，10-11月需求走强势头明显，部分腌腊需求已兑现，12月中旬前，需求仍受腌腊支撑，腌腊旺季后需求或再度受高价抑制。另一方面，从主动压栏角度来看，全行业再度获得利润，肥标价差持续走扩，旺季预期的前提下，压栏可以产生高额利润，产业存在压栏情况；从被动压栏角度来看，冬季居民倾向于消费偏重猪只，三四线城市对于低体重标猪需求偏弱，低体重猪销售不通畅，促使部分养殖端被动压栏，导致生猪体重维持上涨趋势，压栏也意味着供应增量后置。此外，现阶段现货价格已达到平均冻品出库成本区间，三四季度进口冻品甚至可以获得利润，12月库存冻品释放也为大概率事件。根据农业部数据，新生健仔数从10月才呈现环比下行，意味着12月生猪供应仍充足，近一个半月的压栏也将导致头均猪肉供应增加，且冻品库存将持续释放，需求端从季节性角度虽仍有上行空间，但前期消费增量不排除透支部分后期需求。综上所述，我们认为12月中旬以前或呈供需双增局势，基于周期下行阶段未结束的预期，12月中旬之后，供应的增量或大于需求的增量，现货价格存在调整空间。期货操作层面上，临近交割，01合约将交易基差逻辑，跟随现货调整，然现货博弈愈加激烈，上行空间或有限，多单可适度止盈，同时，03合约空单可适时布局。

　　期货市场部分，LH2201合约价格11月26日收于16725元/吨，毛猪价格持续走强，白条涨势偏弱，屠宰端出现亏损，压价意愿增强，养殖利润高位，或促使出栏加速，短期需求的强势或将推动现货高位震荡，若屠宰量无明显增长，多单风险提升，可适度止盈，注意止盈止损。短期LH2201合约支撑位16000元/吨，压力位18000元/吨。

　　风险点：宏观环境，冻肉出库，二次育肥。

（文章来源：国泰君安期货）