拙愚财产杨典：高新科技发生爆炸时期研发投入激发黑马股的机遇显著增加

　　研发投入不那麼关键的发售公司投资机会，对一般股民来讲很有可能更易于掌握。

　　产品研发是自主创新的原动力，沒有研发投入就沒有自主创新，沒有自主创新生产率就很难发展。但从股票投资的视角看来，总体目标发售公司不一定研发投入越大越好，很可能是沒有或非常少研发费用投入，乃至不需要研发费用投入的公司，其竞争优势更强劲，更很有可能造就高收益。

　　股票投资，勿神话传说研发投入

　　观查所有A股(去除重大资产重组股)发售至今至2021年8月31日股票价格上涨幅度最大的前二十家公司(分别是沪州老窑、贵州茅台集团、伊利股份、万科地产A、山西汾酒、云南白药、万华化学、格力集团、片仔癀、北方稀土等)，这批公司在历史上绝大多数研发投入都很低。仅以2020年财务报告数据信息看来，这批公司研发费用占营收的比例算数平均值仅有5.15%，该指数小于1%的公司占比较高达35%，过半数公司该指数小于3%。历史时间研发投入居后的贵州茅台集团、山西汾酒等，反倒变成历史时间上涨幅度领跑的公司。

　　怎么会那样呢？由于研发投入自身，事实上或是相对比较非常容易效仿，公司并不易因研发投入大而产生与众不同核心竞争力。产品研发员工素质、总数、激励制度这些，一般的意义上，根据不断增加投入是能够 场均三双差别的。真真正正强悍的竞争优势，应该是不易被效仿、不易被增加资产投入就可以场均三双的竞争能力。比如，贵州茅台酒的竞争能力难以被别的酒企根据增加产品研发而颠复。极端化地讲，不需要拼产品研发，乃至不需要拼网络营销、不需要拼管理能力、不需要拼降成本工作能力等的公司，反倒有可能是绝品的二级市场长线投资标底。

　　此外，公司的巨额研发投入不一定能提供好的結果，通常巨额研发投入绝大多数状况下最终通常没有什么收益。近百年“蓝色巨人”IBM的研发投入一直都很高，朗讯、摩托罗拉手机等一直研发投入也很高，基本上早已走下圣坛，自主创新的成本很昂贵。

　　高新科技发生爆炸时期研发投入激发黑马股的机遇显著增加

　　近些年，高新科技爆发，金融市场的股票牛股来源于科技行业、新型产业的愈来愈多。统计分析截止到2021年8月31日收市，以往十年A股上涨幅度最大的前二十只个股(各自为隆基股份、天华超净、先导智能、天赐材料、亿纬锂能、赣峰锂业、康泰生物、华友钴业、泰格医药、东方财富网等)，仅以2020年财务报告看来，其研发费用占营收的比例算数平均值已达7.32%，过半数的公司研发费用占营收的比例超出 5%。由此可见时期不一样，股票牛股遗传基因也有些更改。研发投入和产品研发高效率理应是新科技领域发售公司竞争优势和成长型的主要来源于之一。

　　但就算是在科技行业，也并不是研发投入少的公司就沒有机遇。事实上，真真正正杰出创造发明通常来源于小公司。比如，交友软件京剧脸谱公司问世于校园内学生创业；腾讯官方、阿里的初创企业，也不好说有哪些高额研发费用投入，但反倒作出了里程碑式的意义的商品。

　　产品研发市场竞争及研发投入的风投特点

　　针对市场需求大、早已进到发展中后期的领域，落伍公司能够 根据增加研发投入及提升产品研发高效率，变小与业界一流公司的差别，获得市场占有率。而针对本来领跑的领头公司，始终保持巨额研发费用投入，则有益于营造技术要求，不断获得超额收益。即，研发投入和产品研发高效率，在技术含量非常高的领域，确实产生了至关重要的竞争力因素和市场竞争堡垒。

　　假如公司研发费用看向具有宽阔市场的需求的新品，一旦产品研发取得成功，则能够得到极高倍率的提高，但也是有很有可能一无所获。因而，公司对新品的研发投入能够 看作是风投，创新药领域的研发投入就这样的典型性。

　　总而言之，客观性对待发售公司的研发费用，既不必神话传说产品研发，也不能忽视产品研发。好的投资机会，既很有可能来源于研发投入高的公司，也有可能来源于研发投入低的公司，乃至压根就不需要过多研发投入的公司。从简单易懂的方向考虑，研发投入不那麼关键的发售公司投资机会对一般股民来讲很有可能更易于掌握。

　　(创作者为上海市拙愚投资管理比较有限公司项目投资主管)

（文章内容来源于：金融市场专刊）